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格力电器(000651)动态点评:让利活动对业绩影响有限 有利库存去化及市占率提升

发布时间:2019-11-12    研究机构:西部证券

事件:格力电器(000651)宣布于双十一当天联合线下经销商,展开最多达30亿的让利活动;双十一当天,格力电器宣布对在2019年购买“俊越”及“T爽”机型的消费者进行补贴。

让利活动幅度约30%,驱动销售额约70亿。从活动内容上看,本次活动于线上线下同步进行,主要针对8款机型(均为低端机型,线上主要是采用店铺满减优惠券的形式),价格降幅在30%左右,对应销售额约为70亿,对应空调零售量约为400万套。

补贴机型零售量占比低,对业绩影响有限。回溯补贴机型中T爽机型更多在工程渠道销售,零售较少;俊悦对应机型19年6月上市销售,实际零售亦较少。我们估计此次补贴机型零售量占比约为3%左右,对应零售量约为100万台。

低端库存去化有助于减轻渠道压力。根据我们的估算,截止9月底格力渠道库存接近4个月,相比去年同比略高。淡季促销活动有利于渠道库存去化,减轻渠道压力。同时,目前库存中低端机型占比较高,去化低端库存有利于厂家接受新能效标准。

促销活动有利于格力市占率提升。根据历史数据测算,格力与美的价差扩大至15%以上时,格力市场份额下降;下降至10%以下时,格力市场份额提升。

在美的发展网批模式的背景下,今年以来格力与美的价差逐渐扩大。我们认为,格力让利活动有利于缩小价差,提高格力市占率。

我们维持“买入”评级,维持2019年/2020年每股盈利预测4.84元/5.70元,当前股价对应PE分别为12X/10X。

风险提示:行业价格战加剧,终端销售不及预期

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