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格力电器(000651):期待混改推进新市场新产业

发布时间:2019-11-05    研究机构:国联证券

事件:发布3季报,2019年1-9月营业收入1550.39亿元,增长4.26%;净利润221.17亿元,增长4.73%。其中第三季度净利润83.67亿元,增长0.66%。

行业下滑背景下公司维持正增长超预期

据奥维云网数据,今年1-9月国内空调市场零售额1596亿元,同比下跌4%。出口方面1-9月份企业出货外销量4749万台,同比下滑1.9%。总体看,空调业的国内外销售均出现下滑。在此行业下滑背景下,作为行业销量最大的公司实现了收入与利润的双增长是超预期的。但从竞争对手的策略看,奥克斯在线上发力,美的主动调整营销策略,也对公司造成很大竞争压力,以致公司第3季度营收仅增长0.5%。从行业格局看,据产业在线数据,格力内外销总出货量市占率仍以29.9%居于第一,美的以27.7%居于第二,奥克斯以10.1%居第三。三甲中美的今年的市占率提升了3.9%,格力下滑1.4%,主因为出口下滑8.2%,故未来新的大股东进入后能否帮助公司进一步打开国际市场、助力公司出口收入的上升是各方对混改成果的预期之一。

盈利能力仍大幅好于行业

从3季报看,格力单季度毛利率为28.7%,与上年同期比略有下降,但净利率仍达14.55%,仍显著高于主要竞争对手,反映公司品牌效应与市场定位仍处于优势地位,同时也表明公司今年没有采取太大的价格竞争手段,而顺应行业调整态势同步调整。我们预计,如公司4季度继续采取保价策略,则可能会延续3季度的弱势状态。另一方面,格力也迫切需要在空调之外开辟新的增长点,而这个新产业正等待着新股东的支持预期。

盈利预测与投资结论

根据行业情况及3季报,我们预测公司今年收入及利润仍可维持低速增长,EPS为4.67元,PE为12.3倍,基于混改成果预期予以推荐评级。

风险提示

行业销售下滑,出口遇阻,混改成果不及预期。

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