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格力电器(000651):业绩平稳 混改落地在即开启新篇章

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

19Q3 业绩基本符合预期,随着格力推进适度促销,公司市场份额和业绩增速均有望改善。混改落地在即,高瓴守业能力雄厚,产业赋能业绩稳健增长可期, 增持。

投资要点:

维持盈利预测及目标价,维持增持评级。随着格力推进适度促销,公司市场份额和业绩增速均有望进一步改善。混改落地在即,高瓴守业能力雄厚,产业赋能业绩稳健增长可期。维持2019-2021 年EPS 为4.86/5.47/6.23元,维持目标价70.84 元,对应19 年14.6xPE,维持增持评级。

19Q3 业绩基本符合预期。19Q1-Q3 公司营收1550.39 亿元(+4.3%),归母净利润221.17 亿元(+4.7%),毛利率30.9%(+0.1pct),净利率14.1%(+0pct);19Q3 公司营收577.42 亿元(+0.03%),归母净利润83.67 亿元(+0.7%),毛利率29.4%(-1.3pct),净利率14.3%(+0pct)。

高基数下空调主业平稳,业绩确定性依旧。19Q3 在同期高基数及行业弱需求下,空调主业相对平稳。产品促销力度明显放大,使得19Q3 公司毛利率同比-1.35pct, 但促销立竿见影,公司份额回升明显。销售费用率同比-0.34pct,毛销差同比微降1pct,其他流动负债环比小幅下降13 亿。渠道掌控力依旧,应付账款及票据同比增加328 亿元,经营现金流净额为327 亿元,同比+117%。考虑到18Q4 利润率的低基数以及公司强大的蓄水能力,19 全年业绩确定性依旧。

高瓴“守业”能力雄厚,产业赋能业绩稳健增长可期。高瓴战略资源储备雄厚,有望帮助格力产业赋能,打造互联网基因,进行全面数字化升级。

随着格力持续推进适度促销,凭借强大的品牌和制造壁垒,公司的市场份额和业绩增速均有望回升,分红率在股权转让落地后亦有望大幅回升。

核心风险:行业竞争加剧,公司股权转让终止。

申请时请注明股票名称