移动版

格力电器(000651):三季度业绩符合预期 龙头彰显经营底蕴

发布时间:2019-10-31    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

格力电器(000651)披露其2019 年三季度财务报告:单三季度公司实现营业收入577.42 亿元,同比增长0.03%,实现归属净利润83.67亿元,同比增长0.66%,实现EPS1.39 元;前三季度公司实现营业收入1550.39 亿元,同比增长4.26%,实现归属净利润221.17 亿元,同比增长4.73%,实现EPS3.68 元。

事件评论

空调主业或小幅下滑,新业务贡献营收增量:内销方面,因新冷年格力采取了偏积极的营销策略以及偏谨慎的出货策略,预计三季度空调内销收入同比小幅下滑,公司当季内销出货与安装卡增速基本匹配,这反映了格力并未显著向渠道补库存,也并透支未来增长潜力;而公司出口业务预计保持平稳。不过受益于华新金属、晶弘冰箱等资产并表带来30亿左右的收入增量,高基数背景下公司整体收入仍同比持平殊为不易。

毛利率小幅下滑,当季归属利润率保持平稳:公司三季度毛利率下行1.64pct,预计主要受低毛利的华新金属等新业务并表拖累,而剔除新业务并表影响,我们预计公司空调业务毛利率基本保持稳定;费用率方面,公司三季度整体期间费用率下行1.17pct ,其中研发费用率下行0.87pct,预计主要因季度间波动影响,前三季度研发费用率保持稳定;而叠加营业外收入小幅增加,公司当季归属净利率小幅提升0.09pct。

渠道支持力度或有加大,报表质量依旧优良:我们预计公司空调业务“毛-销差”基本持平,若参考较好的成本、汇率环境以及增值税调整红利,预计公司对渠道支持力度有所加大,季末“其他流动负债”环比减少或也可佐证,而在行业承压之时,公司保障渠道利益更有利于长期稳定发展。此外,公司当季经营性净现金增加165.28%至163 亿元,盈利质量明显优化,而账面现金、其他流动负债十分充沛,公司报表质量优良。

维持“买入”评级:公司当期经营表现符合预期,行业承压背景下龙头彰显本色;而考虑到行业成长空间、优良竞争格局以及格力的稳固龙头地位,我们认为公司投资价值存在显著低估,而叠加混改逐步落地带来的治理结构优化以及稳健分红预期,我们看好公司长期投资价值,15 倍的格力或许并不遥远;我们预计公司2019、2020 年EPS 分别为4.78、5.26 元,当前股价分别对应12.27、11.15 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示: 1、需求不及预期风险;2、价格战风险。

申请时请注明股票名称