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格力电器(000651):董总谈6000亿元目标如何实现

发布时间:2020-01-20    研究机构:中国国际金融

公司近况

1 月7 日财新周刊记者采访了董事长董明珠女士,并在1 月18 日发出专访报道。

6000 亿元营收目标:1)董总最早在2018 年8 月提出要在2023年实现6000 亿元销售目标。本次采访中,董总表示会继续坚持,并希望工业板块营收占比提升到30%,非空调家电业务占比也能提升。2)对海外投资会谨慎,原则上不会并购。3)30 亿元投资闻泰科技(600745.SH)、20 亿元投资三安光电(600703.SH)是因为和格力有产业协同效应,同时支持国家战略。1H19 格力自己设计的空调芯片达到了1 亿片。

国企混改:1)董总参与国企混改以长期持有为目的,争取5-8 年还掉相关负债。2)希望高瓴长期持有;能帮格力开阔眼界和思维,带来新想法;在格力上下游发挥产业协同作用。3)会有合理分红,但不会根据股价来分红。

接班人:这几年试过几次培养接班人,他们做单一业务称职,但是综合的时候会遇到问题。销售营销放权三年,没有达到董总期望,最近开始亲自负责销售。未来会继续培养接班人。

评论

多元化是格力的发展战略,方向在家电品类扩张以及工业板块(模具、智能装备等)。2020 年是否有重大突破,我们会进一步观察,目前市场主要关注的是空调业务。公司主要通过参股进行半导体投资,目前闻泰科技、三安光电的投资已经浮盈380%、150%以上。

我们看好治理结构改善后估值的国际接轨行情,并不担心短期空调市场的价格战。2019 年双十一以来的高强度价格战将重新塑造空调行业竞争格局,二线品牌份额快速下降。我们期待2020 年格力在销售渠道、营销方式上有更多的调整,更好的适应渠道扁平化、线上占比提升的趋势。

估值建议

我们维持2019/2020/2021 年EPS 预测4.52/5.20/6.03 元。维持跑赢行业评级和目标价78.00 元,对应17x/15x/13x 2019/20/21e P/E,涨幅空间14%。公司当前股价对应15x/13x/11x 2019/20/21e P/E。

风险

市场需求波动风险;市场竞争风险。

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