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格力电器(000651):6月排产有信心 探索线上为线下导流新模式

时间:20-05-31 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们跟踪了公司近期空调出货量数据。

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空调 6 月排产信心高:1)空调行业零售需求好转以及前期去库存有成效已经反映为企业的信心。空调内销出货量,1Q20 同比-51%、4 月同比-32%,但是5 月内销排产量同比-22%、6 月内销排产量同比+11%。2)格力6 月内销排产量同比+2%,出口排产量同比+5%,结束下滑。3)4 月底格力库存水平4-5 个月左右,我们估计5 月渠道库存进一步下降,压力已经不大。我们预计线上618促销将是最后一次短暂的价格下调。随着7 月新能效标准推出、8月新冷年开盘,空调价格战将结束。

渠道转型期,线上为线下导流:1)扩大线下销售,改革线上线下渠道关系,积极采用直播带货等新流量是公司渠道改革的方向。2)近期公司董事长董明珠女士尝试抖音、快手、淘宝直播、京东渠道直播带货,效果越来越好,体现了公司在学习、在进步。3)6月1 日董明珠女士将在线上6 大平台开启直播,同时线下3 万家门店也同步直播,体现公司利用线上影响力为线下导流,继续探索线上、线下结合的销售模式。4)五月四周累计(即4.27-5.24)空调行业线上、线下零售量分别同比+46%、-4%;格力线上、线下零售量分别同比+189%、+8%。得益于公司近期线上直播效果持续改善,公司线上份额明显提升。

中央空调4 月结束下滑:1)受房地产周期影响,2019 年中央空调行业增速明显放缓。1Q20 在疫情影响下,中央空调内销额同比-37%,出口额同比-12%。2)4 月随着疫情防控等级的下降,中央空调内销额同比+9%。3)中央空调需求受工程需求影响明显,这表明工程端需求提前于零售需求改善。

估值建议

我们维持公司2020/21 年EPS 预测3.60/4.47 元。维持跑赢行业评级和目标价69.70 元,对应2020/2021 年19 倍/16 倍P/E,涨幅空间22%。公司当前股价对应2020/2021 年16 倍/13 倍P/E。

风险

疫情负面影响扩大风险;空调市场价格战风险。