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格力电器(000651)2020年半年度业绩预告点评:负重已卸 渠道变革踏上征途

时间:20-07-15 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

大力度去库存和价格战使得短期利润承压,渠道变革短期阵痛后公司作为空调龙头的中长期优势将进一步扩大。增持。

投资要点:

下调盈利预测,维持目标价,增持。5月以来格力零售全面回暖,但大力度去库存和价格战使得短期利润承压,下调2020-2022 年EPS 至3.61/4.53/4.89 元(原3.85/4.68/5.04 元,同比-6%/-3%/-3%)。考虑到渠道变革带来的中长期优势扩大及后续稳定的股票回购+分红提升,估值仍有较大修复空间,参考可比公司给予2020 年20.3xPE,目标价73.15元,增持。

公司发布2020 半年度业绩预告,20H1 年净利润低于预期。预计20H1 公司营业收入同比-29%~-26%至695~725 亿元,归母净利润同比-54%~-48%至63~72 亿元,单Q2 公司营业收入同比-15%~-10%至491~521 亿元,归母净利润同比-41%~-30%至47~56 亿元。

Q2 内需环比改善,大力度去库存和价格战使得净利润短期承压。Q2 公司去库存的同时行业价格战,促销机型销量放大叠加渠道价差补贴增多,使得利润端下滑幅度大于收入端。目前预计公司渠道库存已不足3 个月,行业拐点已至,下半年有望见到量价齐升的好局面。

渠道变革踏上征途,期待空调王者涅槃重生。公司已经逐步开启线上线下融合销售,探索渠道扁平化模式。混改之后管理层利益与上市公司深度绑定,预计公司首先会压缩盛世欣兴销售公司层级的利润,渠道变革短期阵痛后公司作为空调龙头的中长期优势将进一步扩大。

核心风险:疫情进一步恶化。