格力电器(000651.CN)

格力电器(000651):疫情+去库存业绩承压 中报维持高分红率

时间:20-08-31 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020H1实现营收706亿元,同比下降28.2 %;实现归母净利润63.6 亿元,同比下降53.7%;实现扣非后归母净利润60 亿元,同比下降55.2%。Q2 单季度实现营收496.9 亿元,同比下降13.3%;实现归母净利润48亿元,同比下降40.5%; 实现扣非后归母净利润45.7 亿元,同比下降44.8%。

报告期内,公司拟派发现金59.7 亿元,分红金额是报告期公司的净利润的92.9%。

疫情+去库存压制业绩,零售端优于出货。报告期内,公司内销主营业务实现收入378.2 亿元,同比下降45.6%,外销主营业务收入118.9 亿元,同比下降14.2%。分产品来看,受新冠疫情影响,空调线下销售、安装活动受限,上半年公司空调实现收入413.3 亿元,同比下降47.9%,奥维云网数据显示,上半年国内空调零售额同比下降26.9%,零售端优于出货,显示渠道库存正逐渐出清;生活电器实现收入22.2 亿元,同比下降13.4%;智能装备实现收入2.1 亿元,同比下降49.6%;其他业务实现收入197.9 亿元,同比增长41.2%,主要系公司集中采购原材料销售给上游配套供应商所致。

大宗商品集采销售拖累毛利率。报告期内,公司综合毛利率\净利率分别为21.1%\9.2%,同比下降9.9pp\5.0pp。其中空调毛利率32.1%,同比下滑4pp,主要系公司加大线上促销活动所致;生活电器、智能装备和其他主营业务毛利率28.5%,同比提升5.7pp;其他业务毛利率2.6%,同比下滑2.4pp,大宗原材料集采销售业务对总体毛利率拖累较大。销售费用率\管理费用率\财务费用率分别为7.4%\ 5.7%\ -1.7%,同比变动-3.2pp\ 0.7pp\-0.5pp,销售费用率降低主要系出口收入占比提升所致。

渠道变革持续推进,去库存渐近尾声。4 月份以来,公司先后与各大平台开展直播合作,积极倡导线下专卖店与线上联动的新零售模式,持续推进销售渠道变革。随着渠道库存逐渐出清与渠道效率的提升,公司在短期阵痛之后将重整旗鼓轻装上阵,市场竞争力有望进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为3.34 元、4.16 元、4.74元,未来三年归母净利润将保持4.9%的复合增长率。维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、贸易壁垒升级风险。