格力电器(000651.CN)

格力电器(000651):经营环比改善 承压逆势分红

时间:20-09-15 00:00    来源:海通证券

格力电器(000651)发布2020H1 报告。公司上半年实现收入706.02 亿元,同比下滑28.2%;实现归母净利润63.62 亿元,同比下滑53.73%。其中单Q2 实现收入496.9 亿元,同比下滑13.33%;实现归母净利润48.04 亿元,同比下滑40.53%,符合前期业绩预告。公司拟每10 股派发股利10 元,共计派发现金红利59.7 亿元.以20H1 归母净利润基数计算,分红率达94%。

空调业务大幅下滑,外销表现好于内销。分产品看,空调业务实现收入413.3亿元(占比59.5%,同比-47.9%);生活电器实现收入22.2 亿元(占比3.2%,同比-13.4%);智能装备实现收入2.1 亿元(占比0.3%,同比-49.6%);其他主营业务实现收入59.5 亿元(占比8.6%,同比+476%);其他业务实现收入197.9 亿元(占比28.5%,同比+41.8%)。其中其他业务收入的增长主要是大宗原材料集采销售等增长所致。分地区看,内销主营业务实现收入378.2亿元(占主营业比重76%,同比-45.6%);外销主营业务实现收入118.9 亿元(占主营业比重24%,同比-14.2%)。

H1 毛利率同比-9.9pct 至21.1%,净利率同比-5.0pct 至9.01%。公司上半年毛利率同比下降较多,我们判断主要有两方面影响:(1)业务结构变化。从总收入结构看,上半年以原材料集采为主的其他业务收入占比提升至28.5%,毛利率仅2.6%;从主营业务收入结构看,毛利率较低的外销整体下滑较少,20H1 外销占主营业务比重上升至24%,毛利率仅12.6%。(2)内销市场促销致空调毛利率下行。20H1 公司空调业务整体毛利率同比-4.0pct 至32%,而以空调销售为主的内销毛利率同比-7.0pct 至33.5%。上半年公司依然采取强劲的价格攻势消化渠道库存,抢占市场份额。据中怡康,格力上半年零售价格累计同比下降达16%。费用率方面,公司上半年销售费用率同比-3.2pct至7.4%,财务费用率同比-0.54pct 至-1.67%。上半年最终净利率同比-5.0pct至9.01%,其中单Q2 净利率同比-4.4pct 至9.7%,环比有所回升。

经营指标环比有所回暖,整体仍处于调整节奏中。公司Q2 单季度净现金流由负转正达72.55 亿元。应收款同比减少4.2 亿元但环比增长9.8 亿元。其它流动负债的增加主要因公司4 月15 日发行30 亿元超短融债券,实际销售返利变化不大。总体看公司二季度经营情况环比一季度有所好转,但整体仍处于调整节奏当中。