格力电器(000651.CN)

格力电器(000651):行业趋势稳步向好 公司推进渠道变革

时间:21-01-11 00:00    来源:西部证券

核心结论

空调行业趋势向好。从出货端看,2020年四季度以来内销量同比增长。

从零售端看,12月线下零售量同比降幅明显收窄,20年第51周至21年第1周线上零售量恢复同比增长。行业零售均价同比增长,原材料上涨因素已经转移至终端产品。展望未来,随着消费政策的促进、高能效产品的更新,空调行业的量、价趋势皆有望稳步向好。1月5日,商务部等印发通知,鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。在新老能效切换的背景下,补贴政策的推出预计将带动终端换新需求的释放,推动新能效产品的销售。结合出货数据来看,自去年以来的能效切换如期推进,这将有利于行业竞争趋于良性。

疫情后线上市占提升,持续推进渠道变革。自2020年4月以来,公司与各大平台开展直播合作,倡导线下专卖店与线上联动。截至12月底,“董明珠直播”累计金额达476.2亿元。据奥维云网,格力线上市占较疫情时期稳中有升。双十二广东30家门店参与试点,消费者在线下体验后可扫描专属二维码,进入“董明珠的店”进行消费,由此实现门店与线上的互动。2020年H1及Q3,家电行业线上规模占比分别同比提升9.7和5.8个百分点,公司推广新零售模式及销售渠道变革,积极响应了行业趋势的转变。

产品力支持终端售价,产业布局及研发优势突出。据奥维云网数据,在经历19年底的价格战后,格力与行业的零售价差得以恢复和延续,其背后的主要动因是格力的产品品质仍然受到消费者的认可。公司在压缩机、电机等领域有所布局,且技术积淀深厚,在新能效产品研发上具有优势。

投资建议: 我们预计公司2020-2022 年归母净利润为182.47/243.83/272.88亿元,预计EPS分别为3.03/4.05/4.54元,对应PE分别为21.3X/16.0X/14.3X,维持公司评级为“买入”。

风险提示:原材料价格上涨,疫情控制不及预期,渠道调整存在不确定性