格力电器(000651.CN)

格力电器(000651):员工持股计划在即 股价催化剂出现

时间:21-04-16 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

4 月15 日,格力公告《关于筹划员工持股计划的提示性公告》:1)本次计划拟持有的股票总数累计不超过公司总股本 3%,单个员工拟所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司总股本1%。2)股票来源主要为回购专用账户内已回购的股份。3)参与持股计划的对象包括:公司(含控股子公司)董事、监事、高级管理人员、中层管理干部、核心骨干员工、关键岗位员工等。

评论

员工持股计划始末:1)2019 年12 月,格力电器(000651)控股股东格力集团与珠海明骏签署股权转让协议,以总价416.62 亿元转让15%格力电器的股份,格力变为无控股股东和实际控制人的公众公司。

同时,方案提及未来将推动股权激励计划,总额不超过总股本4%。

2)2020 年格力公布2 期股权回购计划,每期上限60 亿元,合计120 亿元,并计划用于员工持股计划。截至2021 年3 月31 日,格力已累计回购182,879,661 股,占总股本3%,总金额104.21 亿元。3)根据公告,本次员工持股计划草案将于4 月15 日起3 个月内披露,公司在国企混改落地后的激励改善正在逐步兑现。

基本面在改善:1)格力盈利恢复趋势明确,4Q19、1Q20、2Q20、3Q20、4Q20 归母净利润率5.9%、7.5%、9.7%、12.9%、19.7%。2)国内空调行业持续复苏,市场攻守易位。年初以来,格力通过策略性提价收复市场份额,例如涨价主要通过新品,旧款促销机型提价偏谨慎。3)原材料价格提升周期下,格力的渠道库存高于竞争对手反而成为优势,并且渠道库存减值导致的矛盾也减少,有助于渠道改革。4)旺季即将来临,我们预计格力2Q21、3Q21 营收相比2019 年同期有望录得增长。

当前市场震荡,相对于其他家电龙头,格力估值具有明显性价比优势。我们判断在市场震荡期,格力具有较强的抵御性。我们认为员工持股计划的推出,有助于改善公司治理结构,有望成为格力股价上涨的催化剂。

估值建议

我们维持2020/2021/2022 年EPS 预测3.69 元/4.26 元/4.89 元。维持跑赢行业评级和目标价85.20 元,对应20x/17x 2021/2022 年P/E,涨幅空间41%。公司当前股价对应14x/12x 2021/2022 年P/E。

风险

市场竞争风险;市场需求波动风险。