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格力电器(000651):员工持股计划靴子落地 焕发经营新活力

时间:21-06-23 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

业绩波动触底,长期化激励机制加速产业升级与经营模式进化,增持。

投资要点:

格力员工持股计划靴子终于落地,这也意味着格力因前期渠道改革、高管团队更替所带来的业绩波动已触底,考虑到上半年终端需求复苏低于预期,我们下调公司21-22 年EPS 至4.05/4.48 元 (原4.53/4.89元,同比-10.6%/-8.4%),新增23 年EPS 为5.00 元,参考可比公司给予 2021 年 15xPE,下调目标价至60.80 元,维持“增持”评级。

持股计划涉及员工覆盖面广,侧重中层干部与核心骨干。持股计划考核要求不低,现金分红纳入业绩考核指标。持股计划价格折扣较高,预期未来激励计划常态化。

市场认知:格力股权激励所要求的业绩增速较低;我们认为:考虑到企业仍在渠道改革和产业升级中,增速要求也并不算低,且现金分红纳入考核要求,对于类债券投资者的有保底价值。

催化剂:我们期待,随着覆盖广度较高的员工持股计划的落实与推进,能进一步有效推动公司治理改善与员工积极性,从而焕发经营上的新活力。我们也同样期待,公司能利用好长期化的激励机制,持续引入高端人才,促进公司产业升级与经营模式进化更迭。

风险提示:原材料价格持续上行压力、公司渠道变革进度慢于预期。