格力电器(000651.CN)

格力电器(000651):拟并购盾安环境 跨界是战略目标

时间:21-11-17 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

2021 年11 月16 日,格力电器(000651)与盾安精工签署股份转让协议,格力电器拟受让盾安精工持有的盾安环境27036 万股无限售流通股股份,占公告日盾安环境总股本29.84%,每股转让价格为8.10 元,格力电器应支付转让价款总额21.90 亿元;同时公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的13941.48 万股,认购价款约8.10 亿元。本次股份转让完成后,盾安环境将成为上市公司的控股子公司,本次交易完成后,格力电器将持有盾安环境409774802 股股份,占发行后盾安环境总股本的38.78%。

评论

盾安环境是全球制冷行业配件龙头企业。公司制冷配件业务包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀等,广泛应用于家用、商用空调领域,其四通阀、截止阀市占率为全球第一,电子膨胀阀市占率全球第二。据产业在线数据,截止2021H1,公司位列国内制冷阀件销量龙头,市占率达39.2%,与第二名三花智控(市占率34.3%)形成双寡头垄断竞争格局。

盾安环境下游客户广泛,2017 年进军新能源汽车行业。公司与格力、美的、海尔、三菱电机等国内外知名空调厂商建立了长期、稳定的合作关系。

2017 年公司成立盾安汽车热管理科技有限公司,进军新能源车零部件业务,根据2021 年10 月12 日投资者关系活动记录表,公司已与主流新能源汽车主机厂(比亚迪、理想、蔚来、一汽等)、车用空调系统厂(法雷奥、空调国际、马瑞利等)、汽车零部件企业(银轮、拓普等)、电池企业(宁德时代、微宏动力等)、商用车企(宇通、中车等)建立良好的合作关系。

家电经典时代收尾,未来新市场来自三大趋势:品牌出海,新兴品类,产业跨界。盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力,新能源热管理器相关产品矩阵布局完善。若此次收购完成,格力一方面可以提升空调上游零部件核心竞争力,增强产业链竞争力,另一方面,由于技术相似,空调阀门配件龙头在新能源汽车热管理领域具有天然的技术、品控、规模优势,格力可以借此以三花智控为例,布局新能源汽车热管理系统,完善新能源汽车核心零部件的产业布局。

估值与建议

暂不考虑并表,维持2021/2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年9倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.30 元目标价,对应2021 年9.6 倍市盈率,较当前股价有46.75%上涨空间。

风险

地产下行周期风险,并购风险。